1.1螺紋期貨價格走勢回顧
2023年螺紋行情走勢主要分為三個階段：
第一階段：2023 年1—3 月，螺紋期貨震蕩走高，從4000點附近反彈至4400附近；
第二階段：2023 年3—5月，螺紋期貨開啟下跌走勢，自4400點跌至3400附近附近；
第三階段：2023 年6月—8月，螺紋期貨合約止跌反彈，從3400點反彈支3880點附近；
1.2 螺紋現(xiàn)貨價格季節(jié)走勢
螺紋鋼價格走勢具有明顯的季節(jié)性，需求旺季主要為金三銀四、金九銀十；
近期螺紋基差呈現(xiàn)倒掛，杭州HRB400-期貨10合約基差最低到-43，主要因期貨投機(jī)情緒升溫，而現(xiàn)實端貿(mào)易成交低迷；
基差低基本出現(xiàn)，下半年基差季節(jié)性走強(qiáng)，期現(xiàn)套保時機(jī)相對合理；
2.1房地產(chǎn)景氣度
自2022年底開始，央行發(fā)布金融支持房地產(chǎn)“16條”政策，改善房地產(chǎn)融資情況，房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權(quán)三個角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐從供應(yīng)端為房地產(chǎn)托底。
23年一季度，在宏觀預(yù)期的利好推動下，需求集中釋放，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回升的局面；然而，在經(jīng)歷短暫好轉(zhuǎn)后，自4月開始成交數(shù)據(jù)同比走弱明顯，銷售面積降幅略有擴(kuò)大，銷售額增幅回落，整體來看房地產(chǎn)復(fù)蘇偏弱。
2.2 房地產(chǎn)新開工與施工面積
房地產(chǎn)成交，往往領(lǐng)先拿地購置6個月，通過上述成交數(shù)據(jù)不難推測，今年房地產(chǎn)拿地數(shù)據(jù)較去年或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑的局面；
2023年1-6月新開工面積49879萬平方米，較去年同比降低24.30%；施工面積791548萬平方米，同比降低6.60%；
房地產(chǎn)新開工與施工對螺紋需求總量占比較大，土地購置下行，開工同比持續(xù)走低，螺紋需求復(fù)蘇路程依然漫長。
2.3 螺紋需求下滑
2023年7月份，建材成交總量314.9萬噸，去年同期水平323.8萬噸。截止本周，螺紋需求總數(shù)據(jù)8245.2萬噸，去年同期水平8428.8萬噸，較去年降低183.6萬噸。
根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)，下游市場貿(mào)易總成交低于去年水平，市場需求有所下滑處于6年最低水平。市場對螺紋鋼市場需求復(fù)蘇的預(yù)期有所減弱，由于近期洪澇災(zāi)害，短期內(nèi)受臺風(fēng)天氣擾動，高溫和降雨影響戶外施工，螺紋表需持續(xù)下滑，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲的動力略顯不足。
3.1 鐵水產(chǎn)量維持高位
直接本周，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，鐵水日均產(chǎn)量240.98萬噸，較去年同比增加10.20%；
截至6月中旬焦煤帶動焦炭出現(xiàn)了10輪提降，累計向鋼廠鐵水成本讓利400元左右，鋼廠在有利潤的情況下，高爐開工率維持高位，鐵水產(chǎn)量增加。
在目前利潤維持的局面下，鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。近些年鋼廠普遍將1000立方米以下高爐置換為更大體積的高爐，體積1000-2000立方米的高爐一次性燜爐成本超過千萬元，所以鋼廠普遍不愿意進(jìn)行減產(chǎn)。
3.2 粗鋼產(chǎn)量維持高位
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的粗鋼數(shù)據(jù)來看，上半年我國粗鋼產(chǎn)量與去年同期相比增加了876萬噸；粗鋼日均產(chǎn)量296萬噸，同比增長1.66%，上半年粗鋼產(chǎn)量維持高位。
7月份中鋼協(xié)產(chǎn)量已經(jīng)公布，根據(jù)統(tǒng)計口徑的換算，7月粗鋼產(chǎn)量預(yù)估在8950萬噸左右，同比增加。若按目前產(chǎn)量推算，今年粗鋼產(chǎn)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年水平。
以目前的需求及經(jīng)濟(jì)政策看，下半年粗鋼需求預(yù)計低于去年水平；若今年粗鋼產(chǎn)量想和2022年持平，那么上半年增加的876萬噸產(chǎn)量，要在下半年壓減出來，那么下半年粗鋼產(chǎn)量需加大力度控制產(chǎn)量。
3.3 螺紋產(chǎn)量高于去年同期水平
2023年1-3月，在此期間由于北方采暖季鋼廠減產(chǎn)，產(chǎn)量較低，春節(jié)后需求恢復(fù)，鋼廠逐步增產(chǎn)；
今年3月份開始，鋼廠利潤再度收縮，直至4月鋼廠主動減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯下，焦炭開啟10輪提降，利潤有所修復(fù)。
5月末，唐山長流程鋼廠螺紋鋼處于盈虧平衡線附近，鋼廠復(fù)產(chǎn)，鋼廠原料低庫存狀態(tài)下，利潤空間依然不大。
隨著6月份鋼價出現(xiàn)修復(fù)性反彈，鋼廠效益有所好轉(zhuǎn)，多數(shù)扭虧為盈，陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)。
7月上中旬，由于鋼廠多數(shù)處于微利狀態(tài)，加之需求淡季來臨，鋼鐵產(chǎn)量波動不大；下旬唐山鋼廠環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，成都大運(yùn)會期間部分四川鋼廠停減產(chǎn)，整體供給或小幅收縮。
3.4 庫存與價格走勢
通過螺紋鋼的庫存和價格歷史走勢可以看到，和市場普遍認(rèn)識相反——庫存與現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系！
經(jīng)濟(jì)的上行階段，鋼廠傾向于增產(chǎn)，下游工地傾向囤貨（加庫存），整體庫存（廠庫+社庫）累庫；在經(jīng)濟(jì)的下行階段，將使得總庫存下降。
當(dāng)下游囤貨意愿減弱時，社會庫存/鋼廠庫存比值下降，鋼價傾向于下跌。
3月后，隨著終端需求恢復(fù)，開始去庫，去庫斜率快于22年，但是與以往其他年度相比依舊緩慢。6-8月份處于淡季階段，歷年來鋼材庫存在此時期往往呈現(xiàn)小階段累庫，但今年庫存累積幅度弱于往年；整體庫存壓力一般，目前尚未達(dá)到去庫拐點。
4.1 成本對鋼價的驅(qū)動
今年3月份開始，鋼廠利潤再度收縮，部分鋼廠負(fù)利潤生產(chǎn)；4-6月初鋼廠主動減產(chǎn)調(diào)節(jié)供應(yīng)，此期間成本端焦炭陸續(xù)開啟10輪提降為廠鐵水成本讓利400元左右，負(fù)反饋下鋼廠利潤修復(fù)，黑色系品種呈負(fù)螺旋式下跌，但由于鐵礦擠壓利潤，雖然鋼廠利潤修復(fù)但依然不高，利潤維持在-200至200區(qū)間震蕩。
6-7月份，原料端焦炭3輪提漲、鐵礦價格反彈，成本走高，鋼廠利潤再次壓縮，成材價格受原料反彈推高呈現(xiàn)正螺旋式上漲。
今年市場矛盾體現(xiàn)在需求低迷，而應(yīng)對策略卻在供給端，在當(dāng)前鐵水與粗鋼產(chǎn)量高企的情況下，下半年平控政策推出的概率較大。粗鋼與鐵水產(chǎn)量下半年預(yù)計減產(chǎn)，鐵礦下半年市場需求預(yù)計走弱，螺礦比將呈上升的走勢。近期焦炭開啟4輪提漲過程，螺碳比值呈現(xiàn)下行走勢。
4.2 螺紋成本利潤或?qū)⒏纳?/p>
從鋼廠的原料庫存可用天數(shù)的角度來看，當(dāng)前鋼廠內(nèi)原料鐵礦庫存可用天數(shù)維持低位，今年鋼廠多為按需采購，由于平控政策炒作預(yù)期升溫，后面鐵水下降到一個比較低的水平，其庫存可用天數(shù)還是可以繼續(xù)往下降，整體來看，鋼廠爐料存結(jié)構(gòu)還是比較合理。
下半年隨著平控政策落地，原料端鐵礦和焦炭成本預(yù)計下移，鋼廠利潤有望改善。中長期，可考慮做多（多螺紋、空鐵礦）鋼廠利潤。
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