1.鐵礦石—基本面分析
1.1 市場(chǎng)價(jià)格走低，周四受數(shù)據(jù)影響期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨反彈；
周一至周四鐵礦石港口價(jià)格持續(xù)下跌報(bào)價(jià)793元/濕噸，周五受成材市場(chǎng)價(jià)格反彈影響，鐵礦港口收高10元/濕噸，報(bào)價(jià)803元/濕噸，本周較上周環(huán)比下降109元/濕噸 。期貨09合約，上半周價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回落，周四期貨市場(chǎng)領(lǐng)先現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈上漲，而現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)相比期貨市場(chǎng)延后一天反彈，鐵礦石港口價(jià)格受期貨帶動(dòng)作用開(kāi)始反彈報(bào)價(jià)803元/濕噸。
1.2 下游疏港量下降，鋼廠開(kāi)工率降低：
l 鐵礦疏港量294.55萬(wàn)噸，較前一周環(huán)比降低11.69萬(wàn)噸。多數(shù)地區(qū)疏港量減少，下游鋼鐵產(chǎn)采購(gòu)意愿不高，成交一般。
l 全國(guó)鐵水產(chǎn)量開(kāi)始降低，但根據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看鋼廠開(kāi)工率依然處于高位，本周開(kāi)工率81.92%，受地產(chǎn)景氣度蕭條影響，環(huán)比下降1.91%。
1.3 供給方面澳巴對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)增加，國(guó)內(nèi)礦石增加：
l 澳巴發(fā)運(yùn)整體增加，澳大利亞（19日數(shù)據(jù)）發(fā)往中國(guó)總量1560萬(wàn)噸；巴西整體發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，本周570萬(wàn)噸略有下滑，環(huán)比下降105.6萬(wàn)噸；
l 國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉日均產(chǎn)量40.52萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37 萬(wàn)噸；東北地區(qū)礦山產(chǎn)量偏向穩(wěn)定日均產(chǎn)量10.61萬(wàn)噸/日，華北區(qū)域產(chǎn)量呈現(xiàn)遞增過(guò)程，但當(dāng)周略有減少，日均產(chǎn)量15.19萬(wàn)噸/日,環(huán)比降低0.13萬(wàn)噸/日。
1.4 庫(kù)存方面：港口與鋼廠庫(kù)存環(huán)比降低
l 全國(guó)主要港口，截止24日45港口總計(jì)庫(kù)存，繼續(xù)維持去庫(kù)，當(dāng)周庫(kù)存12571.57萬(wàn)噸，環(huán)比回落93.69萬(wàn)噸；
l 截止22日，全國(guó)樣本鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦庫(kù)存方面，當(dāng)周庫(kù)存1462.52萬(wàn)噸，環(huán)比下降95.55萬(wàn)噸；
1.5 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：鐵礦石價(jià)格處于往年高位，雖然近期有所回落調(diào)整，但是整體價(jià)格依然偏高；鋼廠利潤(rùn)低位，下游鋼廠數(shù)據(jù)方面顯示開(kāi)工率緩慢走低，成材方面產(chǎn)量較低壓制鐵礦需求；疊加海外通脹愈發(fā)嚴(yán)峻引發(fā)的更猛烈的經(jīng)濟(jì)緊縮政策，受多種因素影響，黑色板塊開(kāi)啟由成材端低利潤(rùn)對(duì)原料端的負(fù)反饋過(guò)程。
l 驅(qū)動(dòng)方面：一方面隨著澳大利亞與巴西發(fā)運(yùn)增加，主流礦山按照全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃，后續(xù)的周度發(fā)運(yùn)量，預(yù)計(jì)將會(huì)走強(qiáng)；另一方面國(guó)內(nèi)鋼鐵政策—全年壓減粗鋼背景下，鐵礦石的需求頂也基本形成。目前驅(qū)動(dòng)方面，主要邏輯為短期內(nèi)原料端的弱預(yù)期。
l 后市展望：成材的需求變化將成為原料的主要影響因素，以生產(chǎn)成本的角度來(lái)說(shuō)，鐵礦不足以對(duì)成材價(jià)格形成支撐；后續(xù)關(guān)注澳巴鐵礦的發(fā)運(yùn)量，下周若發(fā)運(yùn)量繼續(xù)增加，庫(kù)存方面將開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)開(kāi)始累庫(kù)，屆時(shí)鐵礦對(duì)于成材的價(jià)格支撐效應(yīng)將會(huì)更加弱化。
2.焦炭—基本面分析
2.1 焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)降低，期貨市場(chǎng)領(lǐng)先現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈；
自17日西北個(gè)別鋼廠對(duì)焦炭提出第一輪200元/噸降價(jià)以來(lái)，煤焦市場(chǎng)再次進(jìn)入下行通道。焦炭首輪降價(jià)300元/噸的措施已全面落地，次輪降價(jià)也已提上日程。
本周焦炭現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2960元/噸，較上周環(huán)比降低300元/噸；期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的降價(jià)不同，焦炭09期貨合約價(jià)格周四支撐反彈，底部震蕩整理。
（準(zhǔn)一冶金焦：呂梁現(xiàn)貨周四出廠價(jià)2960，周一至周四現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，交易情緒不佳，周五焦炭受成材利好數(shù)據(jù)影響價(jià)格反彈）
2.2 需求：下游粗鋼產(chǎn)量降低，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨不暢：
l 截止20日全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量310.32萬(wàn)噸，環(huán)比降低2.86萬(wàn)噸，當(dāng)周焦炭競(jìng)拍市場(chǎng)出現(xiàn)流拍現(xiàn)場(chǎng)，地銷(xiāo)方面出貨不暢，多執(zhí)行前期訂單，礦點(diǎn)除長(zhǎng)協(xié)戰(zhàn)略客戶拉運(yùn)外，下游多持觀望態(tài)度；
l 五月焦炭對(duì)外出口95萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)31萬(wàn)噸，截止5月份出口共計(jì)320萬(wàn)噸，同比增加17%。
2.3 供給：鋼企壓低焦炭?jī)r(jià)格，焦企開(kāi)工率降低：
l 本周焦化企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率84.1%，環(huán)比降低3.9%。焦化企業(yè)的開(kāi)工率整體處于往年高位，進(jìn)入五月后開(kāi)工率維持在80%以上，最高可達(dá)88%附近，幾乎產(chǎn)能盡開(kāi)，而本周受成材端負(fù)反饋影響，疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷，本周開(kāi)工率下跌幅度偏大；
l 即前期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格提漲之后，反映出焦企開(kāi)工率快速回升，生產(chǎn)積極性得以延續(xù)，市場(chǎng)供求關(guān)系再度轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇?；主產(chǎn)區(qū)鋼企承壓提降焦炭?jī)r(jià)格后，側(cè)面反映出，現(xiàn)階段原料端并不足以支撐價(jià)格的底部穩(wěn)定，成材端持續(xù)利空，將部分利潤(rùn)空間壓縮到上游原料。
2.4 庫(kù)存：焦企庫(kù)存增加，鋼廠庫(kù)存降低
l 截止24日全國(guó)焦炭樣本庫(kù)存21.90萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.6萬(wàn)噸；
l 鋼廠庫(kù)存持續(xù)去化，當(dāng)周庫(kù)存605.27萬(wàn)噸，環(huán)比下降30.58萬(wàn)噸。 鋼廠當(dāng)前采購(gòu)意愿降低，但是隨著焦炭庫(kù)存天數(shù)降低以及鋼廠目前的高產(chǎn)能的繼續(xù)，鋼廠后續(xù)或?qū)⒓哟蠼固康牟少?gòu)。
2.5 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：焦炭?jī)r(jià)格雖然有所回落，但是從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)格整體依然較高；目前來(lái)看焦炭屬于供需雙限，需求的降低幅度大于產(chǎn)量降低的幅度；隨著部分鋼廠的減產(chǎn)以及粗鋼產(chǎn)量整體的降低，對(duì)于焦炭最緊缺的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，受成材價(jià)格下行的影響，焦炭目前持續(xù)走低；周四成材數(shù)據(jù)公布利好，近兩日焦炭底部出現(xiàn)了支撐盤(pán)整。
l 驅(qū)動(dòng)方面：傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，短期需求恢復(fù)難度較大；全球通脹背景下美聯(lián)儲(chǔ)加息，歐洲多國(guó)跟進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，商品市場(chǎng)需求仍有繼續(xù)收縮的預(yù)期；近期發(fā)改委部署各地開(kāi)展拉網(wǎng)式調(diào)查依法查處煤炭?jī)r(jià)格超出合理區(qū)間的行為，政策端的調(diào)控力度下，也壓制價(jià)格逆周期發(fā)力，近期動(dòng)力煤價(jià)格下跌，煉焦煤價(jià)格失去兜底；因此預(yù)期偏弱也是本次煉焦煤各煤種降價(jià)的誘因之一。
l 后市展望：雖然從表面數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼廠的焦炭庫(kù)存處于往年高位，但是與鋼廠高開(kāi)工率高產(chǎn)能相比，庫(kù)存相對(duì)需求來(lái)說(shuō)依然較低；鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)逐步降低，原料需求仍較為旺盛，壓價(jià)過(guò)猛將影響焦企的盈虧平衡線；后期焦炭產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)依然需要關(guān)注成材端的需求能否快速恢復(fù)，雖然本周成材表觀需求良好，但是需求數(shù)據(jù)短期的利好對(duì)于供需層面的影響大約兩至三周左右，若成材端良好的需求無(wú)法持續(xù)，焦炭依然難以重返多頭。
3.螺紋鋼—基本面分析
3.1 螺紋現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)回落，期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨反彈；
截止周五24日，當(dāng)周螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4260元/噸，周環(huán)比降低310元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)4280元/噸，周環(huán)比降低280元/噸。螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上半周呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，至周四由于期貨市場(chǎng)領(lǐng)先反彈，現(xiàn)貨價(jià)格暫停跌勢(shì)；本周大部分地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格普遍有所走低。
（HRB400E 20mm上海：雖然周四至周五現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所支撐，但是依然低于上周的市場(chǎng)報(bào)價(jià)）
3.2 需求：本周表虛環(huán)比增加，同比依然處于歷史低位：
l 截止24日，當(dāng)周全國(guó)螺紋鋼表觀需求301萬(wàn)噸，環(huán)比增加21萬(wàn)噸，同比降低12.2%；
當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為77.35萬(wàn)噸，每日成交均值15.5萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比上升 10.57 萬(wàn)噸，價(jià)格連續(xù)大幅下跌后，部分下游終端補(bǔ)庫(kù)需求及投機(jī)需求入場(chǎng)，觀察后期需求改善的持續(xù)性。
3.3 供給：產(chǎn)量持續(xù)降低，生產(chǎn)意愿不高：
l 截止24日，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.64萬(wàn)噸。
l 迫于成本壓力，福建省內(nèi)鋼廠虧損加劇，鋼廠停產(chǎn)、減產(chǎn)計(jì)劃較多，福建省內(nèi)高爐生產(chǎn)企業(yè)多有不同程度減產(chǎn)，合計(jì)影響日均粗鋼產(chǎn)能0.7萬(wàn)噸。云南區(qū)域部分鋼廠陸續(xù)確定了減產(chǎn)計(jì)劃，減產(chǎn)框架按照21年1-5月產(chǎn)量對(duì)比壓減30%。
3.4庫(kù)存：庫(kù)存依然處于高位，當(dāng)周社庫(kù)去化：
l 截止24日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為1195.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.3萬(wàn)噸；
l 鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為358.7萬(wàn)噸，環(huán)比上升18.6萬(wàn)噸。本周社庫(kù)836萬(wàn)噸，環(huán)比降低32萬(wàn)噸，社庫(kù)去化，廠庫(kù)再度積累，但總庫(kù)存增速有所放緩。
3.5成本利潤(rùn)：短流程生產(chǎn)虧損，高爐方面利潤(rùn)較低：
l 截止24日，螺紋短流程，電爐整體生產(chǎn)利潤(rùn)-512元/噸。電爐生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)中。
l 周五螺紋即時(shí)成本4164元/噸，螺紋本周高爐利潤(rùn)75元/噸，較上周環(huán)比降低81元/噸
l 當(dāng)前短流程生產(chǎn)虧損，全國(guó)電爐方面開(kāi)工率降低，部分鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)短流程產(chǎn)量難有增量。
3.6 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下行，主要受下游地產(chǎn)景氣度需求較差的影響；需求方面，當(dāng)周下游市場(chǎng)成交有所回升，隨著螺紋現(xiàn)貨價(jià)格走低，一定程度刺激消費(fèi)，下游企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，投機(jī)需求增加，表觀數(shù)據(jù)錄得增加；供給方面，本周鋼廠高爐開(kāi)工率有所下降，疊加成本較高利潤(rùn)走低等因素，部分鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能無(wú)法持續(xù)釋放，產(chǎn)量降低。供需結(jié)構(gòu)，需求短期大于供給；成本高利潤(rùn)低，限制鋼廠生產(chǎn)意愿。
l 驅(qū)動(dòng)方面：生產(chǎn)原料端，伴隨著澳大利亞與巴西發(fā)運(yùn)增加，主流礦山按照全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃，后續(xù)的周度發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)將會(huì)增加，高爐原料充足，生產(chǎn)成本后續(xù)有望降低；另一方面國(guó)內(nèi)鋼鐵政策—全年壓減粗鋼背景下，隨著減產(chǎn)政策的逐步落地，產(chǎn)量頂將會(huì)逐步確定。
l 后市展望：當(dāng)周表觀需求數(shù)據(jù)來(lái)看利好鋼價(jià)，需求大于供給，庫(kù)存去化，但是需求數(shù)據(jù)前幾周整體小于供給，短期的利好對(duì)于傳動(dòng)調(diào)整大約影響兩至三周左右，短期內(nèi)螺紋價(jià)格預(yù)計(jì)有所支撐；若兩周后需求數(shù)據(jù)依然強(qiáng)于產(chǎn)量，價(jià)格將開(kāi)啟反彈走勢(shì)，若后兩周的表觀需求數(shù)據(jù)相比產(chǎn)量較差，螺紋依然很難反彈拉漲。
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