一、現(xiàn)貨價格震蕩，期貨反彈受阻
l 截止11月25日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報價 3780 元/噸，較上周日環(huán)比降低60元/噸；螺紋鋼杭州報價 3830 元/噸，周環(huán)比降低 40 元/噸。
l 期貨市場螺紋鋼 2301 合約，周五收盤報于 3736元/噸，較上周上漲 20 點(diǎn)， 周線漲跌幅 0.54% ；螺紋鋼 01 合約，持倉總量持續(xù)縮減；當(dāng)周螺紋多頭占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，期貨價格反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨市場，周一上海螺紋鋼現(xiàn)貨報價直接下調(diào)50元/噸，現(xiàn)貨市場開市走弱，截止周三報價3770為當(dāng)周最低點(diǎn)，下半周受期貨市場反彈影響，現(xiàn)貨情緒升溫，價格反彈周五報于3780附近，本周現(xiàn)貨市場整體偏弱；期貨市場，日線級別多頭反彈于60 日均線附近黏連震蕩，周級別臨近20倍均線附近，短期受阻，多頭反彈暫緩。
二、 需求：疫情干擾，貿(mào)易成交大幅縮水
l 截止 11 月 25 日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求 291.26 萬噸，較上周環(huán)比減少20.7 萬噸，較去年同比減少14.99 ；
l 當(dāng)周全全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為 69.16 萬噸，周成交量環(huán)比減少11.51 萬噸，每日成交均值 13.82 萬噸
l 房地產(chǎn)新開工面積10月數(shù)據(jù)同比降低37.80%，連續(xù)走低；10月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4931.81萬平方米，較上月環(huán)比增加；
l 本周下游市場貿(mào)易情緒不高，整體降幅明顯，創(chuàng)近6年同期最低水平。而表觀需求本周降幅同比增大，創(chuàng)近5年同期最低水平。
三、 供給：開工率增加，產(chǎn)量維穩(wěn)，高于去年同期水平
l 長流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為77.03%，與上周開環(huán)比增加0.68%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為63.54%，周環(huán)比增加1.04；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量284.88萬噸，同上周環(huán)比降低5.79萬噸，與去年同比增加5.32%；
l 長流程方面，今年高爐開工率維持高位，處于近5年同期中等水平；流程，廢鋼價格上漲以及供應(yīng)趨緊，鋼廠生產(chǎn)積極性不高。鋼聯(lián)消息，126座高爐中有60座檢修（含長期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計44810m3；周影響產(chǎn)量約94.15萬噸，周度產(chǎn)能利用率為71.54%，較上周上升1.77%，月環(huán)比下降3.98%，年同比上升8.88%。 本周唐山高爐檢修與復(fù)產(chǎn)并存，產(chǎn)能利用率有所回升，大部鋼企生產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定，個別鋼廠因利潤倒掛等原因依舊保持停產(chǎn)狀態(tài)。雖原料成本存在上漲預(yù)期，但月底部分鋼廠搬遷高爐計劃集中投產(chǎn)，唐山高爐產(chǎn)能利用率將上行為主。
四、鋼廠庫存本周企穩(wěn)，總庫降低
l 截止11月25日，全國主要城市鋼材總庫存為532.27萬噸，周環(huán)比降低6.38萬噸，較去年同比降低29.38%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為178.9萬噸，環(huán)比增加4.05萬噸；社會庫存：本周社庫353.37萬噸，環(huán)比降低10.43萬噸；
l 供需雙弱的環(huán)境下，當(dāng)周由于下游市場需求降幅大于鋼廠產(chǎn)量降幅，鋼廠內(nèi)庫存繼5周連降后，暫時企穩(wěn)。鋼廠依然維持降產(chǎn)去庫的策略，主動去庫周期下，過高的價格或?qū)⑾拗茙齑娴娜セ?/span>
五、受鐵礦石、焦炭價格走高影響，長流程成本增加
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤-100元/噸，平電利潤-245元/噸左右，峰電利潤-455元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時成本3730元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2293萬噸，較上周減少266萬噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國1552.5萬噸，45港口庫存13484萬噸；焦炭方面，企業(yè)開工率小幅降低，焦炭當(dāng)周庫存回升。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周基本面數(shù)據(jù)來看，整體利空螺紋價格，但受宏觀利好與原料成本增加的影響，近期螺紋震蕩運(yùn)行。在鋼廠繼續(xù)維持主動減產(chǎn)去庫過程中，表觀需求降幅反而呈現(xiàn)出大于產(chǎn)量降幅的局面，由于市場需求降幅過大，導(dǎo)致鋼廠庫存出現(xiàn)小幅增加的局面，與鋼廠初衷相悖；另一方面，隨著鋼廠廢鋼到貨價格反彈，鐵礦石與焦炭原料成本升高，部分鋼廠相繼調(diào)整成材價格，目前主要炒作題材為原料成本的增加，疊加房地產(chǎn)各項(xiàng)利好政策刺激的預(yù)期，支撐螺紋與熱卷短期反彈。
l 驅(qū)動方面：
宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—金融16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)；中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
l 后市展望：
鋼材市場呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期相互矛盾的態(tài)勢。市場需求淡季，庫存處于主動去庫周期，疊加疫情干擾，建材成交持續(xù)低迷，需求降幅大幅產(chǎn)量；而國常會、央行公布了降準(zhǔn)等一系列利好政策，極大的穩(wěn)定了市場預(yù)期；當(dāng)前螺紋主要呈現(xiàn)出，遠(yuǎn)期價格曲線好于近期，預(yù)期邏輯強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)邏輯，造成螺紋價格反彈。
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