2022 年,在歐美經(jīng)濟(jì)體史無前例大幅、快速加息,收縮市場流動性的背景下,中國貨幣政策以我為主,未跟隨美國加息步伐。央行實施量增、價降的貨幣政策。人民幣兌美元、歐元等一籃子貨幣匯率,保持了相對穩(wěn)定。在利率低、匯率穩(wěn)情況下,A 股資產(chǎn)與其他經(jīng)濟(jì)體股市相比,吸引力大增。
當(dāng)前美聯(lián)儲年內(nèi)仍有兩次加息,在 9 月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,市場預(yù)期加息75 個基點強(qiáng)烈,但我們要看到美聯(lián)儲加息已經(jīng)處于中后期階段,當(dāng)前美國利率處于 3%-3.25%區(qū)間。按照美聯(lián)儲年內(nèi)加息 125 個基點,年底美國利率將達(dá)到 4.25%-4.5%的水平,2023 年上半年加息 2 次,每次 25 個基點測算,美國利率大概率在 5%-5.25%觸頂。屆時全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策都將發(fā)生轉(zhuǎn)向,新一輪需求將拉動國內(nèi)出口。
國內(nèi)地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向,房地產(chǎn)銷售預(yù)計在今年年底觸底。2022 年防疫政策對國內(nèi)消費的影響顯而易見,二十大之后國內(nèi)防疫政策與當(dāng)前相比,大概率逐步放松,與 2022 年低基數(shù)相比,2023 年國內(nèi)消費預(yù)計也將同比大幅提升。壓制 2022 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩座大山都將在 2023 年松動,足以彌補(bǔ)四季度與 2023 年上半年出口下滑造成的影響。
A 股估值水平通過 PE 與 PB 測算,均處于歷史最低水平附近,以滬深300 指數(shù)為例,當(dāng)前 PE-TTM 為 11.02 倍,上市以來 PE-TTM 最低水平出現(xiàn)在2014 年 4 月 30 日為 8.1 倍。當(dāng)前 PB 為 1.31 倍,上市以來 PB 最低水平同樣出現(xiàn)在 2014 年 4 月 30 日為 1.18 倍。從估值角度看,雖然仍有下跌空間,但空間有限。
操作上看,如果投資者屬于右側(cè)交易者,當(dāng)前仍可持幣等待,市場仍處于偏弱時期,未來幾個月有可能繼續(xù)陰跌。但若市場情緒極度悲觀,出現(xiàn)加速下跌,市場隨時有翻轉(zhuǎn)可能。如果投資者屬于左側(cè)交易者,當(dāng)前可以考慮采取個股+期貨+期權(quán)等非線性策略參與市場,加入期貨與期權(quán)策略能夠有效控制風(fēng)險的同時而避免踏空。
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