市場分析和交易策略
核心邏輯：
? 油脂：全球疫情大面積擴散?，F(xiàn)有確定可見，是嚴重抑制全球油脂消費需求，不確定性集中于供應地域的疫情發(fā)展。目前全球油脂的主要進口需求端-歐洲疫情急劇擴散，而中國方面則開始恢復；供給端美國北美方面疫情尚在初期但可能會較快發(fā)展，但當前離美國新作播種季尚遠，而南美和東南亞均已發(fā)現(xiàn)初級階段病例，只因熱帶或不利于病毒傳播而疫情仍未顯著。
基本面目前油脂供需定價，可靠參考應集中于中國市場的庫存變動，整體庫存仍在增長，但是疫情收控大面積向好，港口庫存變動數(shù)據(jù)仍利空豆油、但對棕櫚會形成支撐。
? 粕類：當前國內(nèi)飼料豆粕供應開始結(jié)束緊張，因進口大豆大量到港、國內(nèi)春季季節(jié)性禽流感、和新冠病毒疫情影響，近期禽類飼料需求大幅滑坡。雖然遠期全球大豆供需或因中國養(yǎng)殖業(yè)恢復而出現(xiàn)供需缺口，但是目前全球疫情以及對宏觀金融和匯率市場的系統(tǒng)性沖擊影響，會抑制干擾整體養(yǎng)殖業(yè)飼料需求，且令巴西雷亞爾匯率過度下跌從而拉低當季全球貿(mào)易大豆成本，因此預計未來約一個季度豆粕供給寬松、且成本風險邊際支撐下移。
交易策略：
? 油脂：長線棕櫚做空了結(jié)。當前中期可考慮做多棕櫚+做空豆油對沖，5月合約豆棕價差570元/噸水平、可看至500或之下。
? 粕類：豆粕遠期依然看多，但中短期雙粕或調(diào)整。長線建議了結(jié)5月豆粕多單，待9月合約低位。
市場概述及要點：粕類
? 國內(nèi)粕類反抽拉漲，技術(shù)面長線企穩(wěn)；短線或有震蕩調(diào)整。
? CBOT大豆：技術(shù)走勢疲軟偏弱，因宏觀疫情利空、以及巴西雷亞爾貶值拖累。
? CBOT豆粕：強力反抽，長期技術(shù)面企穩(wěn)，不過短期料有震蕩。
常規(guī)供需庫存分析：油廠榨利+庫存
? 國內(nèi)進口美國大豆榨利基本為零，進口巴西大豆榨利較高，因雷亞爾貶值。
? 截止3月6日，進口大豆港口庫存為637.56萬噸，環(huán)比增加3.2萬噸。從季節(jié)性來看，大豆港口庫存位于歷史較高水平。
? 截止3月1日，油廠豆粕庫存為48.76萬噸，環(huán)比增加11.42萬噸。近期禽料市場需求下滑較大。
供需數(shù)據(jù)分析：下游養(yǎng)殖
? 國內(nèi)生豬價格高位滯漲并有疲軟走低，但仔豬價格仍在沖漲，顯示養(yǎng)殖熱情高企，遠期供應會進一步恢復，邏輯上豬價或在完成“構(gòu)頂”。
? 國內(nèi)畜禽價格整體有所轉(zhuǎn)弱，雞蛋價格最弱。
供需數(shù)據(jù)分析：下游養(yǎng)殖
? 截止2019年12月國內(nèi)飼料產(chǎn)量2449.3萬噸，接近歷史平均水平
? 截止2019年11月全國生豬出欄19,457萬頭，環(huán)比增加382萬頭
? 截止2020年1月全國能繁母豬存欄2059萬頭，環(huán)比增幅1.2%
市場概述及要點：油脂
? 大連油脂：慣性弱勢下跌，但豆油棕櫚目前均尋得長期技術(shù)支撐位，未來或有長線超賣反彈震蕩。
? CBOT豆油：震蕩下跌弱勢。
? 馬來棕櫚：寬幅震蕩下跌，尋得2300馬幣長期技術(shù)支撐。
常規(guī)供需庫存分析：油脂庫存
? 截止2020年03月03日，豆油港口庫存為104.6萬噸，環(huán)比增加17.6萬噸。
? 截止2020年03月03日，棕櫚油港口庫存為91.6萬噸，環(huán)比減少2.7萬噸。
常規(guī)供需庫存分析：油脂
? 截止2020年03月06日，棕櫚油現(xiàn)貨進口盤面利潤-537.31元/噸，持續(xù)保持進口虧損。
? MPOB報告預估截止2020年 1月，2019年12月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降13.27%至133.4萬噸，庫存環(huán)比降11%至200.7萬噸。為歷史同期偏低水平。
以上觀點僅供參考，據(jù)此入市風險自擔