近期債券市場違約頻發(fā)，在11月10日，永煤集團(tuán)公告稱因流動資金緊張，截至2020年11月10日終，該公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。同日市場傳出紫光集團(tuán)償債承壓的消息，有消息稱紫光集團(tuán)擬對到期的10億信托貸款申請展期兩年，12日有消息稱北京市政府和紫光集團(tuán)的控股股東清華控股組織，由北京市副市長殷勇領(lǐng)導(dǎo)的小組評估紫光集團(tuán)的財務(wù)情況。上述消息讓市場一片恐慌，信用債被拋售。
11月12日，紫光集團(tuán)存續(xù)債全線大跌30%左右，三只債券盤中二次臨停，百元面值債券報價僅15元，而清華控股公司債盤中跌幅一度超30%。當(dāng)日，已宣告違約的永城煤電控股集團(tuán)有限公司兩只存續(xù)債均大跌超90%，河南能源化工集團(tuán)有限公司存續(xù)債大跌超86%。
在信用收緊背景下，投資者需要密切關(guān)注信用風(fēng)險演變，尤其是處于落后產(chǎn)能行業(yè)，弱資質(zhì)與高杠桿企業(yè)存在信用收緊時面臨較大償付壓力，不確定性較大。
永煤集團(tuán)債務(wù)問題：
11月10日，永煤控股“20永煤SCP003”超短融實(shí)質(zhì)性違約，債券發(fā)行總額10億元。
11月10日，中誠信國際公告，將河南能源化工集團(tuán)有限公司的主體信用等級由AAA調(diào)降至BB，列入可能降級的觀察名單。
11月12日，河南能源化工集團(tuán)公告稱，因本公司在全國銀行間債券市場發(fā)行的部分存續(xù)債務(wù)融資工具設(shè)置有發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹?yīng)付債務(wù)融資工具本息的投資者交叉保護(hù)條款，永煤控股上述超短期融資券違約客觀上觸發(fā)了交叉保護(hù)條款約定情形。
據(jù)統(tǒng)計，截止11月10日，河南能源化工集團(tuán)本部存續(xù)債規(guī)模255.30億元，子公司永煤控股存續(xù)債規(guī)模234.10億元，而河南能源化工集團(tuán)本部2021年內(nèi)需要兌付及回售的債券規(guī)模超過200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。且根據(jù)河南能源化工集團(tuán)最新披露的財務(wù)報告，截至2020年9月末，河南能源化工集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率升至81.55%，財務(wù)杠桿已處于很高水平。
紫光集團(tuán)債務(wù)問題：
10月30日，發(fā)行人決定不行使紫光集團(tuán)有限公司2015年度第六期非公開定向債務(wù)融資工具（15紫光PPN006）贖回權(quán)。
11月5日，中誠信國際出具的《中誠信國際關(guān)于將紫光集團(tuán)有限公司主體及相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀察名單的公告》，中誠信國際決定將發(fā)行人紫光集團(tuán)AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
11月10日，紫光集團(tuán)官方網(wǎng)站發(fā)布信息稱，清華控股宣布進(jìn)一步加強(qiáng)本集團(tuán)公司治理，優(yōu)化董事會和經(jīng)營管理機(jī)制，引入專門工作團(tuán)隊，以有效推動校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展。
除了永煤集團(tuán)、紫光集團(tuán)外，本周還有上市公司*ST剛泰的“17剛股01”未能按時兌付利息違約。另外華聞傳媒的“18華聞傳媒MTN001”和“17華聞傳媒MTN001”先后出現(xiàn)本息展期，雖然未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約，但也未能及時全額兌現(xiàn)本息。
上述一系列事件導(dǎo)致近期信用債市場風(fēng)聲鶴唳。但從全年債券違約情況來看，截止目前20年表現(xiàn)好于19年。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有109只債券發(fā)生違約，合計債券余額為1260.83億元。而去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億對比，今年全年數(shù)量上比去年大概率有較大幅度的下降。但當(dāng)前到年底，還有一個半月的時間，總體違約規(guī)模有可能超過去年。
分析近期信用債市場違約頻發(fā)原因主要有以下幾方面：
第一，說明現(xiàn)階段我國金融基礎(chǔ)穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)體健康。在六保六穩(wěn)的大的前提之下，在上半年銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)反哺3萬億，且在三季報可以看到，多數(shù)銀行的撥備率近乎達(dá)到歷史新高的情況下，我國的整體金融體系，以及社會體系，能夠承受這些部分地區(qū)的企業(yè)債券回歸其自身價值的情況出現(xiàn)。
第二，市場在資源配置中起決定性作用。在證券市場全面注冊制，債券市場個主體依照自身經(jīng)營償還本息。市場投資者在充分接受信息披露的市場規(guī)則下。政府的職責(zé)，市場的行為，投資者和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任義務(wù)進(jìn)一步明確。
第三，投資不僅僅要看評級和股東，更要看資產(chǎn)是否符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于高質(zhì)量發(fā)展階段。從違約的債券情況來看，多數(shù)處于落后產(chǎn)能和落后行業(yè)。不符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新階段的發(fā)展規(guī)律要求。雖有所謂的評級，但其經(jīng)濟(jì)體和企業(yè)自身發(fā)展已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)情況。因此在資產(chǎn)端選擇的項下，企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)已經(jīng)不能夠成為一個唯一重要的或者是權(quán)重比較大的思考因素。
而資產(chǎn)本身的質(zhì)量資產(chǎn)所處的發(fā)展周期和資產(chǎn)自身的現(xiàn)金流能力等各項綜合指標(biāo)應(yīng)當(dāng)予以均衡的評價，核心就是對資產(chǎn)的識別能力。
個人認(rèn)為，近期的系列情況的標(biāo)志意義在于，我們的虛擬資產(chǎn)市場的發(fā)展的確到了一個全新的階段。這一點(diǎn)，從監(jiān)管對目前市場的態(tài)度越來越得到確認(rèn)。就是——市場在資源配置中起決定性作用。這實(shí)質(zhì)上定位了監(jiān)管和市場的各主體責(zé)任：監(jiān)管零容忍，資產(chǎn)承擔(dān)投資責(zé)任。
在注冊制全面開啟的大的前提下，出清機(jī)制和自身的新陳代謝將成為一個常態(tài)。對于各投資主體的資產(chǎn)識別的能力和對于資產(chǎn)端的理解將進(jìn)入到了一個新的時代。
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