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理性投資·從我做起--投教宣傳系列之八

理性投資“防火墻”

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》

本期是“理性投資·從我做起”投教系列宣傳的最后一期，本期和大家介紹一下《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)內(nèi)容。該《辦法》作為投資者理性投資的“防火墻”已于2017年7月1日起施行。該辦法是中國(guó)資本市場(chǎng)首部專門(mén)規(guī)范適當(dāng)性管理的行政規(guī)章，是統(tǒng)領(lǐng)市場(chǎng)適當(dāng)性管理制度“母法”性質(zhì)的文件。

一、什么是適當(dāng)性管理？

適當(dāng)性管理的意義是為投資者選擇合適的產(chǎn)品與服務(wù)，將合適的產(chǎn)品與服務(wù)推薦給合適的投資者，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

通常證券公司會(huì)根據(jù)投資者的財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等信息區(qū)分投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，例如將投資者劃分為保守型、謹(jǐn)慎型、穩(wěn)健型、積極型、進(jìn)取型5類；

同時(shí)證券公司會(huì)根據(jù)投資產(chǎn)品的流動(dòng)性、投資方向、到期時(shí)限、杠桿情況等因素將產(chǎn)品劃分為不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，例如將基金劃分為低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、較低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基金5檔。

投資者與基金的適當(dāng)性匹配原則如下圖：

購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品時(shí)，除風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配要求外，適當(dāng)性管理還要求投資者意向的“投資品種”、“投資期限”與產(chǎn)品情況進(jìn)行匹配。

二、投資者如何分類？

由于證券期貨交易的復(fù)雜性，以及投資者專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等方面的差異，對(duì)不同投資者區(qū)別對(duì)待、分類保護(hù)是證券期貨市場(chǎng)貫徹公平原則的應(yīng)有之義，也是投資者適當(dāng)性制度建立的基礎(chǔ)。

《辦法》對(duì)不同類別的投資者提供不同的法律保護(hù)。其中，強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)普通投資者的適當(dāng)性義務(wù)，如《辦法》第二十條規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)當(dāng)履行特別注意義務(wù)，給予普通投資者更多的考慮時(shí)間。值得一提的是，投資者所屬類型并非一成不變，《辦法》明確規(guī)定普通投資者與專業(yè)投資者在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化，允許投資者分類做出有限調(diào)整，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以按照《辦法》規(guī)定的程序自主決定是否允許投資者類別轉(zhuǎn)化；另外，《辦法》規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛時(shí)，應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。

三、我能購(gòu)買(mǎi)高于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品嗎？

在這種情況下證券公司應(yīng)告知投資者不適合購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品或接受服務(wù)，如果投資者仍主動(dòng)要求購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，證券公司在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)提示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)的，可以購(gòu)買(mǎi)相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力為最低類別的投資者不能購(gòu)買(mǎi)或接受風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)。

部分券商將風(fēng)險(xiǎn)承受能力為最低類別的投資者限定為風(fēng)險(xiǎn)承受能力為保守型且年齡超過(guò)80周歲或小于16周歲。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力為最低類別的投資者施行特別保護(hù)。對(duì)于此類投資者，券商不得向其宣傳推介、銷售或開(kāi)通高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力（低風(fēng)險(xiǎn)以上）的產(chǎn)品或服務(wù)。

四、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估是一成不變的嗎？

⊙投資者在新開(kāi)戶時(shí)進(jìn)行首次風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，首次測(cè)評(píng)結(jié)果立即生效；

⊙后續(xù)將會(huì)有持續(xù)評(píng)估，評(píng)估的方式包括投資者通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷進(jìn)行的主動(dòng)評(píng)估，以及經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者交易行為、交易習(xí)慣進(jìn)行后續(xù)評(píng)估。

⊙經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)至少每?jī)赡陮?duì)普通投資者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行后續(xù)定期評(píng)估，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)評(píng)估調(diào)整投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)的，應(yīng)當(dāng)將評(píng)估結(jié)果交投資者簽署確認(rèn)。如投資者拒絕簽署確認(rèn)的，應(yīng)當(dāng)以調(diào)整前后風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)的“孰低”者為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估結(jié)果應(yīng)當(dāng)告知投資者，并以書(shū)面方式記載留存。

五、投資者如何配合適當(dāng)性管理工作的開(kāi)展呢？

●投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或者接受服務(wù)，按規(guī)定需要提供信息的，所提供的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；如基本信息、財(cái)務(wù)狀況、投資知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、可承受損失的意愿等情況。不按照規(guī)定提供信息，提供信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的，投資者應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕向其銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)。

●投資者應(yīng)當(dāng)在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況，聽(tīng)取經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)不表明其對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。

●投資者信息發(fā)生重要變化的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以便經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)判斷是否需要調(diào)整分類或匹配意見(jiàn)。