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基本面分析與技術(shù)面分析的相互印證

時(shí)間:2014-03-12   來(lái)源:江海匯鑫期貨

雖然基本面分析和技術(shù)面分析的理論和方法迥然有別,而且這兩種分析方法也有不同的優(yōu)劣性,但是上百年來(lái)的市場(chǎng)分析實(shí)踐證明,它們都是研究預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)和運(yùn)動(dòng)規(guī)律的有力工具,得到廣大投資者和市場(chǎng)研究人員的認(rèn)可和青睞。

  如果投資者和市場(chǎng)分析人士,在基本面分析和技術(shù)面分析的應(yīng)用實(shí)踐中,能夠運(yùn)用相互印證分析的原則,相信所得出的市場(chǎng)分析結(jié)論,其可信度會(huì)大大提高,市場(chǎng)分析工作在投資運(yùn)作過(guò)程中也會(huì)發(fā)揮更大的作用。

  一、相互印證分析原則的由來(lái)及其意義

 ?。ㄒ唬┫嗷ビ∽C分析原則的由來(lái)

  相互印證分析原則是技術(shù)分析派鼻祖查理斯·道首先提出來(lái)的。早在19世紀(jì),道氏在研究美國(guó)股票市場(chǎng)時(shí),創(chuàng)立了股票平均價(jià)格指數(shù),與合作伙伴瓊斯推出了道瓊斯工業(yè)股指數(shù)和道瓊斯鐵路股指數(shù)(后更名為交通股指數(shù)),這兩種股票指數(shù)后來(lái)成為分析美國(guó)股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

  道氏在研究美國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)踐中不斷總結(jié)和探索,認(rèn)為股市的強(qiáng)勢(shì)必須由組成該市場(chǎng)股票的強(qiáng)勢(shì)所表征,如果只有工業(yè)指數(shù)(代表一部分股票)強(qiáng)勢(shì),而交通指數(shù)(代表另一部分股票)弱勢(shì),就不能確認(rèn)股票市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì);同理只有工業(yè)指數(shù)下跌,而交通指數(shù)上漲或不漲不跌,就不能確認(rèn)股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌?;谶@種認(rèn)識(shí),道氏指出,研究(美國(guó))股票市場(chǎng),應(yīng)該同時(shí)研究影響市場(chǎng)的工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)(以下簡(jiǎn)稱兩種指數(shù))。對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)弱的判斷原則是:只有兩種指數(shù)同時(shí)上漲(或同時(shí)下跌)時(shí),才能確認(rèn)股市持續(xù)強(qiáng)勢(shì)(或持續(xù)弱勢(shì)),如果兩種指數(shù)一種漲一種跌,或一種漲一種不漲不跌,或一種跌一種不跌不漲,都不能確認(rèn)市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)。這就是道氏分析理論中影響甚深的相互印證分析原則。

  (二)相互印證分析原則的意義

  道氏分析理論中相互印證分析原則的意義是:對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和判斷要遵循辯證唯物論的認(rèn)識(shí)論,對(duì)市場(chǎng)的研究要深入細(xì)致,要善于利用市場(chǎng)可能顯露的各種信息,要善于處理局部與全局的關(guān)系,要排除局部干擾因素,從市場(chǎng)的整體去把握市場(chǎng)方向。

  相互印證分析原則是市場(chǎng)分析中的一種辯證思維方法,它提倡全面考慮影響市場(chǎng)的信息,強(qiáng)調(diào)充分的依據(jù)和不同依據(jù)間的相互印證,使市場(chǎng)分析結(jié)果更具可信度。相互印證分析原則不僅適合于市場(chǎng)指數(shù)的相互印證,也適合于研究方法的相互印證,期貨合約的相互印證,宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互印證,等等。

  例如,當(dāng)分析中國(guó)股市時(shí),深滬股指必須相互印證,即只有滬深兩市股指同時(shí)走強(qiáng)(或走弱)時(shí),才能確認(rèn)中國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)(或走弱)。當(dāng)分析大連大豆期貨時(shí),各月合約走勢(shì)必須相互印證,即只有所有交易合約都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)(或弱勢(shì))時(shí),才能確認(rèn)大豆期貨市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)(或弱勢(shì))。當(dāng)應(yīng)用基本面分析方法和技術(shù)分析方法分析市場(chǎng)時(shí),只有基本面和技術(shù)分析結(jié)論相一致時(shí),分析結(jié)果才具有更值得參考的可信度。

  二、基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的必要性及其方法

 ?。ㄒ唬┗久娣治雠c技術(shù)面分析相互印證的必要性

  基本面分析方法與技術(shù)面分析方法,單獨(dú)使用都存在明顯的局限性,從辯證觀點(diǎn)看,在兩者的應(yīng)用中如果堅(jiān)持相互印證分析原則,對(duì)提高分析效果非常有效。

  1.基本面分析存在局限,應(yīng)與技術(shù)分析相互印證。

  基本面分析方法自身存在一些局限性,這些局限性包括信息利多和信息利空角色轉(zhuǎn)換的影響、信息收集局限的影響、研究主體經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異的影響,等等。這些局限性影響,使某些時(shí)候基本面分析結(jié)果的不確定性大大增加,需要與技術(shù)分析結(jié)果相互印證,以提高其可信程度。

 ?。?)基本面信息角色轉(zhuǎn)換過(guò)程的影響。

  基本面信息角色是指基本面分析中多空因素的主導(dǎo)地位?;久嫘畔⒔巧霓D(zhuǎn)換過(guò)程是多空因素由積累、主導(dǎo)到消減的循環(huán)轉(zhuǎn)換過(guò)程。如上圖所示,在多空因素角色轉(zhuǎn)換過(guò)程中,多頭因素的消減期和空頭因素的積累期,以及空頭因素消減期和多頭因素積累期,是多空因素交織時(shí)期,是基本面分析的復(fù)雜時(shí)期。這時(shí)基本面分析結(jié)果的不確定更為明顯,需要與技術(shù)分析結(jié)果相互印證,其結(jié)果才更具可信度。

 ?。?)基本面信息收集局限性的影響。

  市場(chǎng)基本面是指影響市場(chǎng)價(jià)格的基本面信息的總和。但是無(wú)論如何,市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)或分析師,都無(wú)法做到毫無(wú)遺漏地收集影響市場(chǎng)價(jià)格的所有信息,這就是基本面信息收集的局限性。信息收集遺漏越多,基本面分析的效果就越差。尤其是,如果影響市場(chǎng)價(jià)格的主要信息被遺漏掉,對(duì)基本面分析的影響將會(huì)更加嚴(yán)重。

  一般來(lái)說(shuō),有實(shí)力的專業(yè)研究機(jī)構(gòu),基本面信息收集能力比較強(qiáng),其分析結(jié)果可信度較高;而個(gè)人分析師和業(yè)余分析機(jī)構(gòu)的信息收集能力較低,一般情況下,他們分析結(jié)果的可信度會(huì)受到一定影響。

  (3)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異的影響。

  經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異是指不同市場(chǎng)分析主體,由于人才投入差異帶來(lái)人才隊(duì)伍素質(zhì)差異而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)理論能力差異。一般來(lái)說(shuō),分析主體經(jīng)濟(jì)理論能力強(qiáng)的,其信息收集能力、信息的研究手段和研究能力也強(qiáng),其分析結(jié)果的可信度也高,相反,可信度也降低。

  2.技術(shù)分析存在局限,需要與基本面分析相互印證。

  技術(shù)分析方法雖有很多優(yōu)點(diǎn),但是也具有一些難以克服的缺點(diǎn)。例如,方法選擇不當(dāng),分析師經(jīng)驗(yàn)不足,市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)不全,方法本身的缺陷,等等,客觀上都影響技術(shù)分析結(jié)果的可信度。為了提高技術(shù)面分析結(jié)果的可信度,技術(shù)面分析需要與基本面分析相互印證。

  (二)基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的方法

  基本面分析與技術(shù)面分析相互印證一般有兩種做法,一種是基本面分析印證技術(shù)面分析結(jié)果,另一種是技術(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果。

  1.基本面印證技術(shù)分析結(jié)果的方法。

  基本分析程序如下:

  第一步:對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行深入細(xì)致的技術(shù)分析,一般用多種技術(shù)方法綜合分析,得出目標(biāo)市場(chǎng)的技術(shù)面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。

  第二步:收集目標(biāo)市場(chǎng)的主要基本面信息,并進(jìn)行信息整理,篩選出影響市場(chǎng)的主導(dǎo)信息。如果是商品市場(chǎng),應(yīng)以商品供需狀況為研究主線;如果是股票市場(chǎng)指數(shù),應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本取向?yàn)檠芯恐骶€;如果是公司股票,應(yīng)以行業(yè)和公司的發(fā)展背景為研究主線。

  第三步:用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和掌握的基本面信息,對(duì)相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè),得出市場(chǎng)基本面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。

  第四步:對(duì)照基本面分析與技術(shù)面分析,看結(jié)論是否一致。如果一致,說(shuō)明技術(shù)面分析結(jié)果得到了基本面分析印證,可以把技術(shù)分析的成果提供給用戶使用。如果不一致,說(shuō)明技術(shù)分析結(jié)果得不到基本面分析印證,技術(shù)分析結(jié)果暫不能提供給用戶,需要重新研究。

  2.技術(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果的方法。

  基本分析程序如下:

  第一步:收集目標(biāo)市場(chǎng)的基本面信息,并進(jìn)行信息整理,去偽存真。

  第二步:用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和掌握的基本面信息,對(duì)相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè),得出市場(chǎng)分析結(jié)論。

  第三步:對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行必要的技術(shù)分析,得出目標(biāo)市場(chǎng)的技術(shù)面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。

  第四步:對(duì)照技術(shù)面分析與基本面分析,看結(jié)論是否一致。如果一致,說(shuō)明基本面分析結(jié)果得到了技術(shù)面分析的印證,可以把基本面分析的成果提供給用戶使用。如果不一致,說(shuō)明基本面分析結(jié)果得不到技術(shù)面分析印證,基本面分析結(jié)果暫不提供給用戶,需要進(jìn)一步提升研究程度。

  3.兩種相互印證方法應(yīng)用的主要區(qū)別及特點(diǎn)。

  (1)主要區(qū)別。

  上述兩種相互印證分析方法的主要區(qū)別是:用基本面分析印證技術(shù)面分析的方法,以技術(shù)分析為主,基本面分析為輔,適合側(cè)重技術(shù)分析的市場(chǎng)分析者采用。而用技術(shù)面分析印證基本面分析的方法,以基本面分析為主,技術(shù)面分析為輔,適合側(cè)重基本面分析的專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和研究人員采用。

  (2)主要特點(diǎn)。

  用基本面分析來(lái)印證技術(shù)面分析,不必細(xì)致深入地研究基本面,只需要粗線條地抓住影響市場(chǎng)的主導(dǎo)因素,達(dá)到能印證技術(shù)分析結(jié)果的可信度即可。

  用技術(shù)面分析來(lái)印證基本面分析,技術(shù)分析是輔助方法,一般用到的有波浪理論、形態(tài)理論、移動(dòng)平均線理論、周期理論、趨勢(shì)理論等技術(shù)分析方法。特點(diǎn)是,相對(duì)于純粹的技術(shù)分析項(xiàng)目而言,涉及的方法較少,研究的細(xì)致程度要求略低。

  三、基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的應(yīng)用實(shí)例

 ?。ㄒ唬┘夹g(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果的實(shí)例

  2008年4月23日,中國(guó)政府批準(zhǔn)證券交易印花稅降低至千分之一,政府開(kāi)始了救市政策,市場(chǎng)展開(kāi)一波反彈,上證指數(shù)從2990。79點(diǎn),反彈到3786。02點(diǎn)以后,又回落到3300點(diǎn)—3400點(diǎn)一帶。

  此時(shí),某分析師用基本面分析方法分析,認(rèn)為上證指數(shù)2990。79點(diǎn)是政策底,市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束后反彈將繼續(xù),反彈目標(biāo)可能到4000—4200點(diǎn)之間。

  為了讓分析結(jié)論更可靠,該分析師又用技術(shù)分析方法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析。技術(shù)分析的結(jié)論是:波浪形態(tài)和技術(shù)指標(biāo)都顯示,上證指數(shù)仍然處于弱市中,繼續(xù)反彈的結(jié)論并不可靠,反彈可能已經(jīng)結(jié)束。印證的結(jié)果是,分析師的基本面分析結(jié)果可信度不高,如果投資者采納,必須作好止損計(jì)劃。

  后來(lái)上證指數(shù)果然反彈結(jié)束,繼續(xù)下跌,跌破2990點(diǎn),繼續(xù)漫漫跌途。

 ?。ǘ┗久娣治鲇∽C技術(shù)面分析結(jié)果的實(shí)例

  鄭棉周線圖顯示,2008年9月上旬,鄭棉期貨價(jià)格在13250元/噸左右,該價(jià)格是2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花期貨的低價(jià)區(qū),未來(lái)棉價(jià)何去何從,是止跌回升,還是繼續(xù)下跌?筆者對(duì)鄭州棉花期貨市場(chǎng)進(jìn)行了預(yù)測(cè)分析,采用的就是基本面分析印證技術(shù)面分析的方法。

  根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況,筆者選用移動(dòng)平均線分析、通道分析和指標(biāo)分析等技術(shù)分析方法。通過(guò)詳細(xì)技術(shù)分析,得出結(jié)論是:“市場(chǎng)價(jià)格已成功下破構(gòu)筑3年多的上升通道,周均線組合系統(tǒng)形成有效的空頭排列,棉價(jià)明顯構(gòu)成中期下跌趨勢(shì),第一下跌目標(biāo)可能下試12000元/噸低位”。

  為了使分析結(jié)果更有說(shuō)服力,筆者又應(yīng)用基本面分析對(duì)技術(shù)分析結(jié)論進(jìn)行印證。當(dāng)時(shí)的基本面狀況是:棉花供過(guò)于求,新棉又獲豐收,由于人民幣升值棉花出口不旺,棉紡企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維堅(jiān),國(guó)內(nèi)消費(fèi)不旺,現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下滑?;久娣治稣J(rèn)為,“棉花市場(chǎng)以利空因素為主導(dǎo),將促使棉價(jià)繼續(xù)下行”。

  上述基本面分析結(jié)論與技術(shù)分析結(jié)果一致,印證了技術(shù)分析結(jié)果的可信度較高,可以將技術(shù)分析結(jié)果提供給投資者參考。

  根據(jù)上述分析,筆者放心地把分析結(jié)果提供給投資者參考。事后市場(chǎng)運(yùn)行證明,這項(xiàng)分析結(jié)果很有效,到2008年10月27日,棉花指數(shù)價(jià)格已經(jīng)跌到12200元/噸區(qū)域。