雖然基本面分析和技術(shù)面分析的理論和方法迥然有別，而且這兩種分析方法也有不同的優(yōu)劣性，但是上百年來(lái)的市場(chǎng)分析實(shí)踐證明，它們都是研究預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)和運(yùn)動(dòng)規(guī)律的有力工具，得到廣大投資者和市場(chǎng)研究人員的認(rèn)可和青睞。
如果投資者和市場(chǎng)分析人士，在基本面分析和技術(shù)面分析的應(yīng)用實(shí)踐中，能夠運(yùn)用相互印證分析的原則，相信所得出的市場(chǎng)分析結(jié)論，其可信度會(huì)大大提高，市場(chǎng)分析工作在投資運(yùn)作過(guò)程中也會(huì)發(fā)揮更大的作用。
一、相互印證分析原則的由來(lái)及其意義
?。ㄒ唬┫嗷ビ∽C分析原則的由來(lái)
相互印證分析原則是技術(shù)分析派鼻祖查理斯·道首先提出來(lái)的。早在19世紀(jì)，道氏在研究美國(guó)股票市場(chǎng)時(shí)，創(chuàng)立了股票平均價(jià)格指數(shù)，與合作伙伴瓊斯推出了道瓊斯工業(yè)股指數(shù)和道瓊斯鐵路股指數(shù)（后更名為交通股指數(shù)），這兩種股票指數(shù)后來(lái)成為分析美國(guó)股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)。
道氏在研究美國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)踐中不斷總結(jié)和探索，認(rèn)為股市的強(qiáng)勢(shì)必須由組成該市場(chǎng)股票的強(qiáng)勢(shì)所表征，如果只有工業(yè)指數(shù)（代表一部分股票）強(qiáng)勢(shì)，而交通指數(shù)（代表另一部分股票）弱勢(shì)，就不能確認(rèn)股票市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)；同理只有工業(yè)指數(shù)下跌，而交通指數(shù)上漲或不漲不跌，就不能確認(rèn)股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌?；谶@種認(rèn)識(shí)，道氏指出，研究（美國(guó)）股票市場(chǎng)，應(yīng)該同時(shí)研究影響市場(chǎng)的工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱兩種指數(shù)）。對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)弱的判斷原則是：只有兩種指數(shù)同時(shí)上漲（或同時(shí)下跌）時(shí)，才能確認(rèn)股市持續(xù)強(qiáng)勢(shì)（或持續(xù)弱勢(shì)），如果兩種指數(shù)一種漲一種跌，或一種漲一種不漲不跌，或一種跌一種不跌不漲，都不能確認(rèn)市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)。這就是道氏分析理論中影響甚深的相互印證分析原則。
（二）相互印證分析原則的意義
道氏分析理論中相互印證分析原則的意義是：對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和判斷要遵循辯證唯物論的認(rèn)識(shí)論，對(duì)市場(chǎng)的研究要深入細(xì)致，要善于利用市場(chǎng)可能顯露的各種信息，要善于處理局部與全局的關(guān)系，要排除局部干擾因素，從市場(chǎng)的整體去把握市場(chǎng)方向。
相互印證分析原則是市場(chǎng)分析中的一種辯證思維方法，它提倡全面考慮影響市場(chǎng)的信息，強(qiáng)調(diào)充分的依據(jù)和不同依據(jù)間的相互印證，使市場(chǎng)分析結(jié)果更具可信度。相互印證分析原則不僅適合于市場(chǎng)指數(shù)的相互印證，也適合于研究方法的相互印證，期貨合約的相互印證，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互印證，等等。
例如，當(dāng)分析中國(guó)股市時(shí)，深滬股指必須相互印證，即只有滬深兩市股指同時(shí)走強(qiáng)（或走弱）時(shí)，才能確認(rèn)中國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)（或走弱）。當(dāng)分析大連大豆期貨時(shí)，各月合約走勢(shì)必須相互印證，即只有所有交易合約都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（或弱勢(shì)）時(shí)，才能確認(rèn)大豆期貨市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)（或弱勢(shì)）。當(dāng)應(yīng)用基本面分析方法和技術(shù)分析方法分析市場(chǎng)時(shí)，只有基本面和技術(shù)分析結(jié)論相一致時(shí)，分析結(jié)果才具有更值得參考的可信度。
二、基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的必要性及其方法
?。ㄒ唬┗久娣治雠c技術(shù)面分析相互印證的必要性
基本面分析方法與技術(shù)面分析方法，單獨(dú)使用都存在明顯的局限性，從辯證觀點(diǎn)看，在兩者的應(yīng)用中如果堅(jiān)持相互印證分析原則，對(duì)提高分析效果非常有效。
1.基本面分析存在局限，應(yīng)與技術(shù)分析相互印證。
基本面分析方法自身存在一些局限性，這些局限性包括信息利多和信息利空角色轉(zhuǎn)換的影響、信息收集局限的影響、研究主體經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異的影響，等等。這些局限性影響，使某些時(shí)候基本面分析結(jié)果的不確定性大大增加，需要與技術(shù)分析結(jié)果相互印證，以提高其可信程度。
?。?）基本面信息角色轉(zhuǎn)換過(guò)程的影響。
基本面信息角色是指基本面分析中多空因素的主導(dǎo)地位?；久嫘畔⒔巧霓D(zhuǎn)換過(guò)程是多空因素由積累、主導(dǎo)到消減的循環(huán)轉(zhuǎn)換過(guò)程。如上圖所示，在多空因素角色轉(zhuǎn)換過(guò)程中，多頭因素的消減期和空頭因素的積累期，以及空頭因素消減期和多頭因素積累期，是多空因素交織時(shí)期，是基本面分析的復(fù)雜時(shí)期。這時(shí)基本面分析結(jié)果的不確定更為明顯，需要與技術(shù)分析結(jié)果相互印證，其結(jié)果才更具可信度。
?。?）基本面信息收集局限性的影響。
市場(chǎng)基本面是指影響市場(chǎng)價(jià)格的基本面信息的總和。但是無(wú)論如何，市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)或分析師，都無(wú)法做到毫無(wú)遺漏地收集影響市場(chǎng)價(jià)格的所有信息，這就是基本面信息收集的局限性。信息收集遺漏越多，基本面分析的效果就越差。尤其是，如果影響市場(chǎng)價(jià)格的主要信息被遺漏掉，對(duì)基本面分析的影響將會(huì)更加嚴(yán)重。
一般來(lái)說(shuō)，有實(shí)力的專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，基本面信息收集能力比較強(qiáng)，其分析結(jié)果可信度較高；而個(gè)人分析師和業(yè)余分析機(jī)構(gòu)的信息收集能力較低，一般情況下，他們分析結(jié)果的可信度會(huì)受到一定影響。
（3）經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異的影響。
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能力差異是指不同市場(chǎng)分析主體，由于人才投入差異帶來(lái)人才隊(duì)伍素質(zhì)差異而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)理論能力差異。一般來(lái)說(shuō)，分析主體經(jīng)濟(jì)理論能力強(qiáng)的，其信息收集能力、信息的研究手段和研究能力也強(qiáng)，其分析結(jié)果的可信度也高，相反，可信度也降低。
2.技術(shù)分析存在局限，需要與基本面分析相互印證。
技術(shù)分析方法雖有很多優(yōu)點(diǎn)，但是也具有一些難以克服的缺點(diǎn)。例如，方法選擇不當(dāng)，分析師經(jīng)驗(yàn)不足，市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)不全，方法本身的缺陷，等等，客觀上都影響技術(shù)分析結(jié)果的可信度。為了提高技術(shù)面分析結(jié)果的可信度，技術(shù)面分析需要與基本面分析相互印證。
（二）基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的方法
基本面分析與技術(shù)面分析相互印證一般有兩種做法，一種是基本面分析印證技術(shù)面分析結(jié)果，另一種是技術(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果。
1.基本面印證技術(shù)分析結(jié)果的方法。
基本分析程序如下：
第一步：對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行深入細(xì)致的技術(shù)分析，一般用多種技術(shù)方法綜合分析，得出目標(biāo)市場(chǎng)的技術(shù)面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。
第二步：收集目標(biāo)市場(chǎng)的主要基本面信息，并進(jìn)行信息整理，篩選出影響市場(chǎng)的主導(dǎo)信息。如果是商品市場(chǎng)，應(yīng)以商品供需狀況為研究主線；如果是股票市場(chǎng)指數(shù)，應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本取向?yàn)檠芯恐骶€；如果是公司股票，應(yīng)以行業(yè)和公司的發(fā)展背景為研究主線。
第三步：用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和掌握的基本面信息，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè)，得出市場(chǎng)基本面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。
第四步：對(duì)照基本面分析與技術(shù)面分析，看結(jié)論是否一致。如果一致，說(shuō)明技術(shù)面分析結(jié)果得到了基本面分析印證，可以把技術(shù)分析的成果提供給用戶使用。如果不一致，說(shuō)明技術(shù)分析結(jié)果得不到基本面分析印證，技術(shù)分析結(jié)果暫不能提供給用戶，需要重新研究。
2.技術(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果的方法。
基本分析程序如下：
第一步：收集目標(biāo)市場(chǎng)的基本面信息，并進(jìn)行信息整理，去偽存真。
第二步：用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和掌握的基本面信息，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè)，得出市場(chǎng)分析結(jié)論。
第三步：對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行必要的技術(shù)分析，得出目標(biāo)市場(chǎng)的技術(shù)面分析預(yù)測(cè)結(jié)論。
第四步：對(duì)照技術(shù)面分析與基本面分析，看結(jié)論是否一致。如果一致，說(shuō)明基本面分析結(jié)果得到了技術(shù)面分析的印證，可以把基本面分析的成果提供給用戶使用。如果不一致，說(shuō)明基本面分析結(jié)果得不到技術(shù)面分析印證，基本面分析結(jié)果暫不提供給用戶，需要進(jìn)一步提升研究程度。
3.兩種相互印證方法應(yīng)用的主要區(qū)別及特點(diǎn)。
（1）主要區(qū)別。
上述兩種相互印證分析方法的主要區(qū)別是：用基本面分析印證技術(shù)面分析的方法，以技術(shù)分析為主，基本面分析為輔，適合側(cè)重技術(shù)分析的市場(chǎng)分析者采用。而用技術(shù)面分析印證基本面分析的方法，以基本面分析為主，技術(shù)面分析為輔，適合側(cè)重基本面分析的專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和研究人員采用。
（2）主要特點(diǎn)。
用基本面分析來(lái)印證技術(shù)面分析，不必細(xì)致深入地研究基本面，只需要粗線條地抓住影響市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，達(dá)到能印證技術(shù)分析結(jié)果的可信度即可。
用技術(shù)面分析來(lái)印證基本面分析，技術(shù)分析是輔助方法，一般用到的有波浪理論、形態(tài)理論、移動(dòng)平均線理論、周期理論、趨勢(shì)理論等技術(shù)分析方法。特點(diǎn)是，相對(duì)于純粹的技術(shù)分析項(xiàng)目而言，涉及的方法較少，研究的細(xì)致程度要求略低。
三、基本面分析與技術(shù)面分析相互印證的應(yīng)用實(shí)例
?。ㄒ唬┘夹g(shù)面分析印證基本面分析結(jié)果的實(shí)例
2008年4月23日，中國(guó)政府批準(zhǔn)證券交易印花稅降低至千分之一，政府開(kāi)始了救市政策，市場(chǎng)展開(kāi)一波反彈，上證指數(shù)從2990。79點(diǎn)，反彈到3786。02點(diǎn)以后，又回落到3300點(diǎn)—3400點(diǎn)一帶。
此時(shí)，某分析師用基本面分析方法分析，認(rèn)為上證指數(shù)2990。79點(diǎn)是政策底，市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束后反彈將繼續(xù)，反彈目標(biāo)可能到4000—4200點(diǎn)之間。
為了讓分析結(jié)論更可靠，該分析師又用技術(shù)分析方法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析。技術(shù)分析的結(jié)論是：波浪形態(tài)和技術(shù)指標(biāo)都顯示，上證指數(shù)仍然處于弱市中，繼續(xù)反彈的結(jié)論并不可靠，反彈可能已經(jīng)結(jié)束。印證的結(jié)果是，分析師的基本面分析結(jié)果可信度不高，如果投資者采納，必須作好止損計(jì)劃。
后來(lái)上證指數(shù)果然反彈結(jié)束，繼續(xù)下跌，跌破2990點(diǎn)，繼續(xù)漫漫跌途。
?。ǘ┗久娣治鲇∽C技術(shù)面分析結(jié)果的實(shí)例
鄭棉周線圖顯示，2008年9月上旬，鄭棉期貨價(jià)格在13250元/噸左右，該價(jià)格是2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花期貨的低價(jià)區(qū)，未來(lái)棉價(jià)何去何從，是止跌回升，還是繼續(xù)下跌？筆者對(duì)鄭州棉花期貨市場(chǎng)進(jìn)行了預(yù)測(cè)分析，采用的就是基本面分析印證技術(shù)面分析的方法。
根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，筆者選用移動(dòng)平均線分析、通道分析和指標(biāo)分析等技術(shù)分析方法。通過(guò)詳細(xì)技術(shù)分析，得出結(jié)論是：“市場(chǎng)價(jià)格已成功下破構(gòu)筑3年多的上升通道，周均線組合系統(tǒng)形成有效的空頭排列，棉價(jià)明顯構(gòu)成中期下跌趨勢(shì)，第一下跌目標(biāo)可能下試12000元/噸低位”。
為了使分析結(jié)果更有說(shuō)服力，筆者又應(yīng)用基本面分析對(duì)技術(shù)分析結(jié)論進(jìn)行印證。當(dāng)時(shí)的基本面狀況是：棉花供過(guò)于求，新棉又獲豐收，由于人民幣升值棉花出口不旺，棉紡企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維堅(jiān)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不旺，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下滑?；久娣治稣J(rèn)為，“棉花市場(chǎng)以利空因素為主導(dǎo)，將促使棉價(jià)繼續(xù)下行”。
上述基本面分析結(jié)論與技術(shù)分析結(jié)果一致，印證了技術(shù)分析結(jié)果的可信度較高，可以將技術(shù)分析結(jié)果提供給投資者參考。
根據(jù)上述分析，筆者放心地把分析結(jié)果提供給投資者參考。事后市場(chǎng)運(yùn)行證明，這項(xiàng)分析結(jié)果很有效，到2008年10月27日，棉花指數(shù)價(jià)格已經(jīng)跌到12200元/噸區(qū)域。